“一二级市场目前处于一个倒挂的状态，二级市场市盈率下跌很厉害，但是一级市场的传导性还没到，企业估值仍然很高。假设两个公司是等同价值的公司，市盈率都是12倍，确定是上市公司更有投资价值，因为它的流动性会比一级市场高很多。”投中集团首席履行官陈颉介绍说。

　　这些起因都促使越来越多的中概股走上私有化之路。马峻介绍说，目前在美国私有化退市重要面临多少个问题：首先，一群律师会质疑公司贱卖而发动群体诉讼；其次，私有化需要董事会特殊委员会的同意和SEC审批，一旦提交申请，其过程并不是企业家能控制的，耗时漫长；并且，私有化需要大笔资金介入，这其中岂但包括收购资金还包含在企业退市之后的流动资金和发展资金，不借助外部资金很难完成。

　　本报记者 姚博海 北京报道

　　盛大网络也许可以供给一种尝试，一位业内人士表现，盛大退市很有可能将其子公司分拆在A股上市。“因为子公司的业务主体是在国内，税收和财报都是和海内一致的，如果上市在审批上应该更加合乎请求。”

　　博信资本安歆认为，在目前市场环境下，很多海外上市企业，PE值甚至已经低于净资产。在这种情形下，通过私有化摘牌，无论是在海外上市，还是当前再进行并购，对于PE而言都存在着宏大利润空间。

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　　A=罗仕证券开创人、董事长拜伦・罗仕

　　更多业内人士以为，盛大在这个时间点抉择私有化，能够视为一种“抄底”的策略。在从前七年时间里盛大已经实现了在多范畴的扩大，然而由此带来的累赘也可想而知。2011年二季度由于受到酷6跟盛大文学(微博)等子公司连累，净利润同比已经降落95%，仅为880万美元。加上美国投资者对中概股的担心，盛大的股价始终表示不太好。“通过私有化让公司退市可以换取公司中长期策略中的空间与机动性，从而使公司将精神专一于未来更大范围的业务开辟与转型。”李玮栋介绍说。

　　Q&A

　　以中消安为例，在贝恩资本介入后，此前治理层的持股比例已经过超过60%下降至现在的25%左右，贝恩资本持股75%失掉控股权，资产架构的变化需要商务部的批示。此外，对于大多数想要回归A股的企业来说，都必需面临重新三年的财务审核，已经退市的企业如何熬过这三年是一个不得不面对的问题。

　　并不是所有企业都像盛大这样“财大气粗”，更多的中小公司正在为现金流而苦恼。以一家市值5000万美元的公司为例，在美国上市一年的用度支出就须要100万美元左右，这简直相称于良多中小公司一年净利润的30%。一旦市场稳定，公司上市甚至会成为“亏本交易”。

　　对于私有化退市的中概股来说，面临的前途主要有两种：一是在异地从新上市，取得更好的市盈率；二是接收工业资本并购整合。前者是目前大多数私有化公司的挑选，后者以同济堂药业为例，被振兴药业并购完成了战略整合。

　　A：私有化并不是一个灵丹妙药，因为一旦启动私有化，财务本钱十分高，有的时候甚至会吃掉半年的利润。在这种杠杆比较高的条件下，经营方法就会产生无比大的变更,这不仅是一段演讲。所以公司能不能在这种受束缚的前提下发展，这是一个很大的问题。我认为比拟幻想的状况，是先吸引一些PE的直接投资或者是股权投资。

　　以此盘算，陈天桥家族需支付7.36亿美元完成私有化，公司整体估值为23.29亿美元。依照布告前一个交易日10月14日股票收盘价格溢价到达23.5%，较公司股票过去30和60个交易日的加权均匀价钱分辨溢价26.6%和25.1%。

　　PE适时地取舍了这个机会进场，此前已经有Abax global capital参与大连傅氏和哈尔滨泰富电气的私有化，贝恩资本介入中消安的私有化，胡祖六(微博)的春华基金则已经结合康鹏化学董事会主席兼CEO杨建华完成了对公司的私有化。

　　盛大的用意

　　“至公司现金流充裕，短期内的资本市场波动对估值不会有太大影响；小公司则因为市值太小，之前已经经由了一轮暴跌，投资者关注度不高，因而估值影响也不大。”罗仕证券中国区首席代表马峻坦言。

　　Q=《华夏理财》

　　路在何方？

　　根据公开材料显示，截至2011年9月30日，陈天桥家族持有盛大网络68.4%的流通股,网通传奇私服。按照倡议函内容，陈天桥家族需以每股美国存托股(依据存托协定发行的股份，代表发行企业在本土上市的股票)41.35美元价格收购残余31.6%股份。

　　A：我们目前接触的大部门公司，它们还是斟酌在美国待下去，并不偏向于直接私有化。对于企业来说私有化需要面临几个问题：第一，它的成本是比较高的；第二，它的时间仍是不太肯定的，咱们接触的很多企业，包括现在已经完成私有化的，预计可能是3-5个月的时间，当然有的已经超过一年了，时间是无奈把持的。此外还有一个不断定因素就是估值，因为没人晓得市场什么时候开端反弹，现在香港的市场也已经下来了，假如说美国的市场回暖，估值回去了，私有化可能会终止,1.95金牛合击。

　　Q：许多中国概念股在国外的私有化，构想是回归A股或者是H股，你认为可行吗？私有化进程中面临的问题有哪些？

　　罗仕证券的一组数据或者可以反应目前美国中概股所遭受的为难：因为大批中概股被抛售或做空，以及大局部新上市公司跌破发行价，与今年4月比拟，市值在2.5亿-5亿美元的公司平均市盈率由16倍下降至现在的5倍；5亿-10亿美元的公司平均市盈率由17倍降低至当初的8倍；2.5亿以下和10亿以上的公司却变化不大。

　　覆盖在中国概念股(下称中概股)头上的“乌云”终于因为盛大网络发布私有化开始了一场“暴风暴雨”。前未几，盛大网络公告称，公司控股股东陈天桥家族(董事会主席陈天桥、妻子雒芊芊及弟弟陈大年)打算以7.36亿美元收购其目前尚未持有的公司31.6%股份，以实现陈天桥家族对盛大网络的100%持股与私有化。与之相比，更多的中小公司私有化之路却充斥荆棘。

　　“很多人会认为中概股私有化是为了回归A股或者H股，但是从目前看，香港市场的市盈率并不比美国好多少，香港投资人很难给出高于该公司在美国退市时的市盈率；而想要回归A股市场只是两厢情愿。到目前为止中国证监会还不批过一家这样的公司在A股上市。”海纳亚洲董事总经理龚挺说。

　　Q：如何对待目前在美国的中国概念股的私有化趋势，您认为这次私有化风波将会连续多久？

　　纳斯达克OMX集团亚太区主席Nelson.Griggs在中国投资年会上给出了一组数据：超过70%的美国投资者因为担忧中国公司的透明度问题而谨严看待手中持有的股票。“投资者最厌恶的就是不确定性，我们不可能去节制美国和欧洲的政治状态，但是我们可以看到中国公司的IPO价格从2009年以来一直在降低,你便拥有更多、奉献更多。财务以及诚信问题让中国公司布满了太多不确定性，美国投资者对于中国公司的信念正在逐步损失。”Nelson.Griggs坦言。

　　钱从哪来？

　　此次私有化，隆重网络并不缺钱，交易所需资金为公司现金贮备总量的54.88%，充分的资金将下降私有化交易的融资难度，“陈天桥自己可通过贷款或私募融资进行公然流畅股收购，退市后富余的现金流也能保障公司在将来一段时光内的畸形运行。”投中团体首席剖析师李玮栋先容说。